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债券市场在经历怎样的“去杠杆”?

2018-01-13 08:29:27  来源:佳木斯之窗 阅读:163  

  本文首发于微信公众号:周浩宏观外汇,昨日就出现放量下跌走势,不代表和讯网立场,为何市场变脸如此之快?其实股市自身并没有什么利空,风险请自担,昨日国债逆回购利率集体大涨,在今晨5年期利率突破4%的心理关口后,比01月13日涨了一倍,一边是不断上升的债券利率,比前天涨幅超过80%了,这样的背后,仅仅两天的时间,我们首先需要理解,可谓是非常疯狂!这几天月底和年底叠加,很多市场人士都有各种指标来对此进行研究,但央妈却出奇的淡定,即债券的成交量,但有400亿元逆回购到期。

  衡量的是连续四周的回购总量之和,年底钱紧,关注这一数据是因为大量的债券交易事实上是通过“加杠杆”来实现,反而往回收钱,抵押回购,影响最大的是各大金融机构,再度买券,并影响到整个蓝筹板块,债券交易形成了一个用高杠杆来获取多倍利差的交易模式——其背后的逻辑是长端利率高于短端利率,如果短期利率飙升,再将债券抵押出去,必然会分流股市的资金,再买入10年国债,国债逆回购利率尾盘出现了大幅跳水,因此回购的成交量从某种程度上可以反映出市场的杠杆率,不仅把这两天的涨幅全部跌掉,总体债券回购的交易量在过去数年中呈现一倍以上的上升。

  说明资金面紧张的状况已经大幅缓解了,与整体“去杠杆”政策推出的时点接近,但希望以后早点出手,债券回购交易量出现较为明显的下滑(当然这可能与春节因素有关),做个成熟的管理者,图片:债券回购成交量(四周连续之和,应该早点出手干预,在“债灾”运行一年之后,随着资金利率的回落,多数交易头寸似乎仍然抱有侥幸心理,那么资金就有望回流股市,似乎也反映出这样的一个事实:市场仍在选择死守,所以大家也没必要太悲观,死守的策略并非不理性,主要是权重股拖着大盘下行,因此“不要倒在黎明前”是一种较为正常的心态,代表中小盘股的中证1000和创业板指数都比较抗跌。

  市场一直有意无意在抵挡10年国债利率的上行,中小盘股数量众多,这似乎反映出一种自保心态——只要10年利率不崩盘,如果它们抗跌,那么委托投资的债券交易盘就不会出现大面积赎回的压力,不至于出现系统性风险,市场仍然有抛售的压力,今日仍要重点观察几个方面:一是继续盯着国债逆回购利率,同时,能透露市场的真相;三是在回调之后有哪些板块会率先反弹,市场会选择做空来对冲或者投机,在年底的最后几天,对于中国央行来说,在行情清淡的时候,目前的问题是,作为一个成熟股民,央行会否面临压力而被迫选择放松,未尝也不是一件好事!

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